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产能去化的存栏事实、消费预期的回升看好、加上资金的消费“青睐”这些因素使得二季度开始，生猪期现价格迎来一波流畅的疲软反弹。生猪价格在七月初一度站上24元/kg，跌势伴随着“保供稳价”政策的难改介入及消费乏力的现状，猪价高位遭遇回落。存栏在能繁母猪存栏5月开始环比转正之后，回升此前供应端引领行情的消费局面开始转变，似乎未来行情的疲软关键影响因素在向需求靠拢。近期生猪的跌势基本面发生的哪些改变，猪价年内高点已经出现还是难改经过短暂休整蓄力以后延续强势格局？

生猪期货指数（周线级别）

产能供应环比增加

虽然压栏、生猪疫病、存栏生产效能等会影响未来生猪的回升供应，但追本溯源其实关键变量还在于能繁母猪的消费存栏。2021年7月份以来能繁母猪开启去化之路，直至今年4月底结束。5、6月份能繁存栏数据月环比转正，从主流数据资讯公司的样本数据来看，7月能繁数据仍在维持小幅增加。按照能繁到商品猪出栏周期10个月测算，明年一季度以前产能供应整体环比相对减少，当然中间也会有压栏、二次育肥导致的部分时间供需错配的出现。所以仅从产能供应看，短期供应不具备大增大减的基础，趋势性机会需要关注当下的产能去化情况。

能繁母猪存栏（单位：万头）

消费短期维持弱势

消费需求方面，春节之后受部分地区禁运政策和疫情引发的交通管制影响，局部地区短暂出现了供弱于求的局面，但整体看需求依旧乏力。5月底以后，国内疫情进一步得到控制，同时各项“稳增长”政策密集出台，国内宏观环境转好，经济数据开始回暖。只是由于海外经济“衰退”扰动加上国内地产的低景气度的原因，经济回暖的力度并不大，7月份社融、社零、地产等相关数据再次回落。国内的消费环境被蒙上一层阴影，逆转经济下行的压力具有较高的挑战。另外按照生猪传统消费季节性规律来说，现在处于炎热高温季，短期消费也难有大的提振。即使四季度消费环比会有改善，提升程度或许有限。因此总的来说，下半年的需求改善程度将决定生猪价格。

生猪价格季节性分析

行业养殖利润改善

去年猪价经历断崖式下跌以后，行业养殖单位利润全面转负，年内猪价强势反弹，自繁自养和外购仔猪育肥利润分别来到480元/头、700元/头附近。饲料原料和远期合约价格近期受外部宏观因素主导，价格接连走低，一定程度拖累未来饲料价格预期，成本支撑力度减弱。根据饲料工业协会最新公布的数据，7月份猪饲料产量983万吨，同比-11.1%，环比+4%。这一数据也侧面印证了产能去化的事实。

生猪饲料平均价（单位：元/公斤）

价差和仓单方面，01合约是分水岭，之前是逐步走强，之后是逐步走弱。截至今天收盘，生猪库存仓单0张，日环比无变化，仅从仓单数量的角度分析，偏利多于盘面。

生猪期货综合观点

综上所述，国内经济存下行压力，趋势的逆转具有挑战性。生猪产能去化在今年5月份按下暂停键，能繁母猪存栏月环比转正，存栏数量高出正常保有量（4100万头）4.3%。需求端整体略显乏力，养殖利润由负转正。再结合猪周期、政策“保供稳价”等因素，生猪短期或维持震荡偏强运行，春节之后合约弱势局面的改变需关注产能和需求的进一步变化。

文章部分数据来源于农业农村部、饲料工业协会、wind，仅供参考，不代表本平台及所在机构观点，据此入市风险自负。期货市场有风险，投资需谨慎！